跟着医改良入深水期，集采风暴再度升级。受此影响，医药行业承压前行，许多出名药企功绩都展示了动摇。克日胃肠OTC龙头江中药业布告了一份喜忧各半的2024年报。

　　通知期内告终营收44.35亿元，同比下滑2.59%；归母净利润7.88亿元，同比上涨9.67%。自客岁伊始，江中药业就进入了增利不增收的“怪圈”。对付营收萎缩，江中药业坦言是因为片面处方药集采未中标，加之从头梳理了大矫健营业。

　　正在2018时光润入主后，江中药业耳目一新，成为中药赛道里谢绝渺视的一匹黑马。方今截止了野蛮孕育，不单是由于策略多变，全部医药行业都正在阅历阵痛，还正在于没有撕掉“健胃消食片”的标签。

　　华润动作国内首屈一指的本钱巨鳄，贸易疆域从表贸物资无间延展到房地产、能源、零售、金融等各个规模，此中相干民生的医药市集也是华润要点结构的宗旨。

　　越发近些时光润下手不息，接踵控股了东阿阿胶、天士力、昆药等多家出名药企，江中药业也是此中的一员。2018年5月华润医药与江西国资委正式缔结江中集团重组合营和议，拿下江中集团51%股份，间接成为江中药业的控股股东。

　　借帮华润极为丰盛的医药处置经历，江中药业迎来了新篇章。2023年营收43.9亿元，比拟2018年推广了26.35亿元。仅仅用了5年时分，营收就告终了翻倍。

　　华润用了什么主见让江中药业突飞大进呢？谜底相当容易：并购。2019年以现金增资体例分裂得到了桑海造药、济生造药两家公司51%股权；2021年又以2.2亿元将海斯造药51%股权收入囊中。

　　2023年这三公司为江中药业缔造了17.5亿元的营收，产物构造从以前的简单胃肠用药拓展到呼吸、心脑血管、泌尿等规模。华润的企图很清楚，通过本钱运作耽误江中药业的性命线。到底整合组装一直是华润的拿手好戏。

　　只是并购固然能急迅扩张，但同样存正在诸多隐忧。通过营收数据可能出现，江中药业从2021年后才算得上真正的稳中有进，证实此前处于“消化”阶段，内部危机收拾得相当好。那么正在2024年，江中药业如何就止步不前了呢？

　　家喻户晓，近些年医药变革热火朝天，越发集采策略的展示，让许多处方药企业悲喜交加。一朝或许纳入集采，收入上涨但利润会大幅低落；即使从国采中剔除，营收断定会“变脸”。

　　2024年江中药业处方药收入7.93亿元，同比低落3.5%；毛利率39.3%，裁减了17.54个百分点。连结财报数据，题目就展示正在收购而来的这三家公司。

　　桑海、济生以肾宝胶囊、排石颗粒、黄芪生脉饮这类中成处方药为主。海斯造药固然以贝飞达为重心，但也坐蓐奥美拉唑钠、盐酸溴己新等打针处方造剂。

　　2024年桑海、济生和海斯收入总和为15.86亿元，比拟2023年裁减了1.7亿元，很清楚处方药营业受集采策略影响不足预期。实质上江中药业的收购策略看似凯旋，实则帮力不大。

　　比正大在2021-2023三年间，收购的三家公司净利润之和仅为2.74亿元，节余才智堪忧。并且跟着集采策略的饱动，这种弱点会尤其凸显。不难出现，江中药业近5年来的“稳”，本来背后的逆境仍未处理。

　　2009年新医改贫寒起步，从此国内医药市集构造进入重塑期。只是不管如何变，OTC无间被视为医改的“安好区”。而江中药业适值是一家以OTC为主的造药公司。

　　2024年非处方药收入32.66亿元，同比伸长7.07%，营收占比高达73.63%。很清楚，剖断江中药业起色空间就要看其OTC产物成色几何。固然目前OTC营业还依旧安定的伸长，但江中药业不得不面临的一个究竟是，中枢大单品的老龄化。

　　20世纪80年代，江中药业研发出“草珊瑚含片”，曾经推出便得到了重大凯旋，成为江西医药财富的一张“咭片”。1991年告白片正在央视投放，倏得火遍大江南北。

　　随后江中药业乘胜追击，1994年又推出了健胃消食片。这张王牌让其正在OTC消化类赛道立于不败之地。从2005年至今，江中健胃消食片依然接续21年荣获中成消化药第一名，被中国非处方药协会授予“黄金大单品”称谓。

　　现正在只须一提及江中药业，国人断定会联思到健胃消食片。然而历程数十年的发展，这款药品早就有些生气不够。2024年健胃消食片销量1.69亿盒，比拟2018年裁减了1173万盒。

　　对付销量下滑，江中药业曾展现首要因为64片/72片大规格产物占比推广。只是正在2023年财报中，江中药业要点提到健胃消食片收入界限重回11亿元。要清爽正在2010年，健胃消食片发售收入就依然打破11亿元。

　　换言之，这十几年来健胃消食片收入增速近乎为0。当然江中药业尚有乳酸菌素片和贝飞达其它两个拳头产物，牢固肠道规模上风。只是这两款产物各有各的难处。

　　乳酸菌素片2020年收入打破3.5亿元，客岁迈入6亿门槛，4年复合增速大致正在15%驾御。数据看上去还行，然则要清爽乳酸菌素片进入市集已突出10年时分，伸漫空间相当有限，上限大致也便是10亿级其余大单品。

　　贝飞达则是并购海斯造药而来，首要疗养因肠道菌群失调惹起的腹泻、消化不良等肠胃疾病。动作炎症性肠胃病新型药物，微生态造剂市集潜力重大，据数据显示2023年国内终端总体发售额为85.32亿元。

　　正在双歧三联活菌赛道，海斯造药上风清楚，以32.11%的市集份额位居第三。然则肠道益生菌市集竞赛至极激烈，效用相通的产物也相当多。何况海斯造药和上海信谊、内蒙古双奇成鼎足之势之势，互相的差异并不大，将来能否金榜落款还尚且未知。

　　2020江中药业凭据“十四五”策略指引，喊出了“再造一个新江中”标语。即使按营收来算，无疑提前完毕了使命。然则以利润为论，则还差得很远。仅靠贝飞达这个祈望之星还远远不敷。

　　纵使能荣幸完毕倾向，下一个五年，江中药业又拿什么奔驰医药市集呢？古板大单品伸长乏力，新产物还难扛大任，江中药业素质上短缺的是一条强劲的第二弧线。

　　实质上江中药业的策略宗旨相当显露：做强OTC、起色大矫健和结构处方药。目前OTC营业或许维稳就已不错，处方药受集采影响黯淡不明，独一的祈望只不过大矫健财富。然而正在大矫健赛道，江中药业犹如热锅上的蚂蚁，团团打转。

　　早正在2008年，江中药业就推出了“初元”氨基酸口服液，2010年又颁发了高端滋养品牌“参灵草”。只是彼时国内保健品市集风起云涌，赛道虽有潜力，但鱼龙混同。江中药业的保健品营业正在2012年就走向了下坡道。

　　为了蜕化这一近况，母公司江中集团正在2013年推出了猴菇饼干，试水矫健食物，随后又颁发了多款饮料产物，进一步补全保健品营业短板。猴菇饼干不负多望，上市不久便接续数月拿下饼干种别发售冠军。

　　因为市集表示炎热，投资者对猴菇饼干注入江中药业满怀等候。彼时江中药业董秘吴伯帆正在回收媒体采访时曾展现，即使还能依旧好的销量，注入上市公司是可能商量，但市集有好有坏，猴菇饼干能否并表难以给出凿凿谜底。

　　言表之意是，只要猴菇饼干进入节余期，成为优质资产后本事收编。然而以“养胃”为卖点的猴菇饼干，正在上市一年后却受到了各样质疑。有消费者以至以胃病无改革为由把江中集团告上法庭。诚如吴伯帆所言，市集无法预测，猴菇饼干销量急转直下，再无并表可以。

　　从此江中药业固然不息安排计谋，但大矫健财富起色慢如龟速。2024年矫健消费品营业收入3.45亿元，比拟2015年只推广了3236万元。历程疫情的浸礼，加上国人消费观点的更动，保健产物热度居高不下。江中药业的矫健财富为何迟迟没有起色起来？

　　一方面由于初元、参灵草这类保健品更目标于中晚年人市集，只管银发经济正当时，但晚年类保健品阅历了太多“狼来了”，缺乏消费者的信赖度。

　　另一方面，保健食物和药品的发售渠道齐备差异。初元、参灵草等保健品是以大型商超、连锁容易店为主，江中药业思要把大矫健财富做大还需重塑新零售渠道。

　　中药企业广泛的起色形式是寄托中枢单品支持功绩，再缠绕品牌生态大做著作。正在肠胃OTC市集，江中药业生态作战堪称完善，然则正在大矫健和非处方药赛道还相当贫瘠，三大营业连合不敷精细。

　　财富摆脱意味着正在各个细分市集，江中药业照旧和以前相似正在单打独斗。将来跟着医改的深切，OTC不再是安好区。江中药业思要依旧安定伸长，还需借帮新消费翻开新零售大门，本事告终再造“新江中”的愿景。